Add to Flipboard Magazine.

Aлeксeй Кaлaчeв

Мoсквa, 13 мaртa — «Вeсти.Экoнoмикa» . Нeвзирaя нa брaвурныe рeляции oб успexax импoртoзaмeщeния, рoстe сeльскoxoзяйствeннoгo прoизвoдствa и экспoртa сeльскoxoзяйствeннoй прoдукции, пoлoжeниe прeдприятий aгрoпрoмышлeннoгo кoмплeксa oстaeтся слoжным. Aкции oднoгo из флaгмaнoв oтрaсли — группы «Русaгрo» — дaжe нa рaстущeм фoндoвoм рынкe вeсь прoшлый гoд нaxoдились пoд дaвлeниeм, xoтя в прoшлoм году компания успешно интегрировала приобретенные активы «Разгуляя». Об этом рассуждает Алексей Калачев, эксперт-аналитик АО «ФИНАМ».

Сегодня компания отчиталась о финансовых результатах по МСФО, и эти данные противоречивы. Чистая прибыль «Русагро» в 2016 г. по МСФО снизилась в 1,7 раза до 13,68 млрд руб. Несмотря на то что выручка за отчетный период выросла на 16,3% (до 84,26 млрд руб.), EBITDA в минувшем году сократилась на 25% (до 18,2 млрд руб.). Руководство группы объясняет снижение рентабельности укреплением курса рубля, снижением мировых цен на сельскохозяйственную продукцию, а также сокращением объема государственных субсидий для компенсации процентных расходов по банковским кредитам. Однако главной проблемой производителя следует считать опережающий рост себестоимости по всем основным секторам производства «Русагро».

Более 44% выручки группы приходится на сахар (37,24 млрд руб.), около 21% — на свиноводство (17,85 млрд руб.) и около 23,5% — на масложировое производство (19,86 млрд руб.). На 21,15 млрд руб. выращено продукции растениеводства, но значительная часть ее потребляется во внутреннем производстве в перечисленных сегментах. Группа является крупнейшим в России производителем сахара, вторым по объемам производителем свинины, а также ведущим производителем майонеза и бытового маргарина. И если выручка по сахару прибавила 13% год к году, то себестоимость в сегменте выроста вдвое сильнее – на 26%, в результате чего валовая прибыль подразделения снизилась на 7%. С одной стороны, рост производства на 6% наложился на снижение цен на сахар в среднем на 2%, а с другой стороны, высокие цены на свеклу урожая 2015 г. по сравнению с урожаем 2014 г. способствовали увеличению себестоимости продаж в 2016 г.

Похожая картина наблюдается и в остальных сегментах. На те же 26% выросла себестоимость продаж по мясу, что вкупе со снижением продаж на 1% обеспечило падение валовой прибыли сегмента на 48%. Продажи масложировой продукции выросли на 15%, а себестоимость – на 30%, в результате валовая прибыль снизилась на 27%. Благодаря росту посевных площадей (площадь контролируемых земель группы выросла в 2016 г. на 32%) продукция растениеводства увеличилась на 50%, но ее себестоимость при этом выросла почти вдвое, что привело к снижению валовой прибыли на 10% год к году.

Ссылки по теме

• Кому РФПИ открыл дорогу в этом году
• Мосбиржа объявила о запуске торгов сахаром
• РФ впервые в своей истории стала экспортером сахара

Тем не менее, хотя рентабельность EBITDA снизилась до 22% по сравнению с 34% годом ранее, «Русагро» остается прибыльной компанией. В прошедшем году ей удалось снизить величину чистого долга в 3,6 раза (до 4,342 млрд руб. на 31.12 2016 по сравнению с 15,572 млрд руб. на 31.12.2015). По показателю чистый долг/EBITDA, равному 0,24х, группа является одной из лучших на рынке. Также очень низок показатель EV/EBITDA (менее 1,5), что очень низко для рынка.

Это означает, что у ценных бумаг компании имеется существенный потенциал для роста. Тем более что группа оказывает поддержку ценным бумагам своей дивидендной политикой. Одновременно с публикацией отчета стало известно, что совет директоров «Русагро» рекомендовал выплатить 6,62 млрд руб. дивидендов по итогам 2016 г., что составляет 48% чистого дохода компании за прошлый год. Компания уже выплатила 2 млрд руб. дивидендов за первую половину 2016 г. Таким образом, по итогам второй половины года может быть выплачено 4,62 млрд руб. (171,75 руб. за акцию и 34,35 руб. за депозитарную расписку).